巨化股份：R134a及部分制冷剂列入美国关税豁免清单，公司盈利增长趋势不变

  
1. 关税豁免带来的积极影响

降低出口成本：R134a及部分混配制冷剂、HFOs的关税豁免，使得巨化股份相关产品在美国市场的出口成本大幅降低，增强了其在美国市场的价格竞争力。
拓展美国市场：关税豁免有助于巨化股份进一步拓展美国市场，提升其在美国制冷剂市场的份额。

2. 阿联酋市场的关税优势

阿联酋关税调整：美国对阿联酋加征10%基准税率，相对印度等主要生产国，巨化股份在阿联酋的子公司进入美国市场具有一定的关税优势。
子公司受益：这一关税调整有利于巨化股份在阿联酋的子公司，提升其在国际市场的竞争力。

3. 美国市场关税现状

高关税限制：目前美国对我国出口的R134a、R125、R32及其混配物已征收反倾销、反补贴关税（200%+）+20%关税。
R454B替代趋势：美国正推进R454B（68.9%R32+31.1%R1234y混配物）对R410A（50%R32+50%R125混配物）的替代，相较于R410A“反倾销、反补贴关税（200%+）+20%关税”、R454B“20%关税”，实际出口美国R32关税大幅下降。

4. 全球竞争格局与市场需求

全球供应集中：全球竞争格局中，中国供应占80%以上，中国、印度、阿联酋合计占90%以上，中国前5家头部企业占中国的90%左右，竞争格局高度集中，尤其是第三代制冷剂，中国头部企业有较高的定价权。
下游需求稳定：制冷剂下游的汽车、家用空调、工商农部门空调设备具有刚需和生活消费品属性，制冷剂作为下游空调设备的功能制剂（成本占比低），主机需求+不断增长的空调设备保有量的售后维修需求保持增长趋势，且具有高价格弹性。
政策与市场潜力：中国“设备更新、以旧换新”政策深入推进，且不排除进一步加大刺激汽车、空调消费力度，带动制冷剂消费。此外，全球南方是空调（生活改善必须）的成长地区且潜力空间巨大，预计制冷剂及其下游仍有良好增长空间。

5. 公司盈利增长趋势

出口占比低：2024年巨化股份国内出口美国的制冷剂（均为HFOs）产品收入占公司营收不足2%。
盈利增长趋势：中国目前第二代、三代氟制冷剂已实行生产配额制，部分产品供不应求且本次中美加征“对等关税”，不会改变氟制冷剂竞争格局、供需格局和价格上行趋势，亦不会改变巨化股份制冷剂出口按出厂价定价政策。综上，巨化股份制冷剂产品不受本次中美“对等关税”影响，其盈利增长的趋势目前预计不会改变。

总结